目前这一波行情同样势起券商,那么除了历史的记忆之外,券商还有什么行业逻辑呢?

  逻辑一、打造航母级券商,传闻中信证券与中信建投(601066)合并,银行发放券商牌照混业经营,券商有望划入银行,当然最利好是券商。

  逻辑二、新一轮资本市场改革。科创板成功落地,创业板试点注册制,再融资的松绑。按照历史的经验,每6年一个政策宽松周期,这轮政策宽松周期是从2019年开始。上一轮的政策宽松是2013年创业板再融资。

  券商还能走多远呢?我们对券商行业做一个剖析。

  其实券商很难提升行业集中度的。因为很多券商牌照都是捆绑地方政府的利益,特许经营,非市场化,一般情况下不会破产,市场也难以出清。而对比美国券商,主要是几大高盛和美林几大头部券商,美国是证券行业市场化程度高。

  券商虽好,但是估值压力不小。高盛总市值700亿美元左右,换算成人民币也就5000亿元左右。而中信证券目前4000亿元市值,中信建投4000亿元市值,两个加起来高达8000亿元,已经远远超过高盛。

  银行股,周期之王

  我们回归赛道分析,银行股到底是不是一个好的赛道?

  我们就要看银行的核心驱动是什么了,银行的主要驱动力是信用扩张。我们来看2000年到2009年是M2上行周期,也就是银行股涨幅最大的阶段。之后有两波反弹,分别是2015年下半年和目前阶段。同样银行股也是迎来了两波反弹行情。但趋势来讲,从2010年开始M2处在下降通道,名义经济增速长期走低,信用扩张受到限制。

  他山之石,1985年日本广场协议之后,日本经济长期失速,银行股也是长期走低。我们看一下港股汇丰控股PB 0.51倍,美股富国银行 PB 0.53倍。所以在经济增长长期低增速、信用扩张受限的背景之下,银行股的估值是很难提升的。

  保险股,未来黄金十年

  保险股的商业模式就是通过保费去做投资,其本质就是一个投资公司。

  首先我们看负债端。2018年、2019年寿险保费增速连续两年回落。2020开始周期底部站稳,2010年1-5月增速继续回升,券商6月基本面继续向好。

  第二我们来看投资端,投资无非就是股票和债券。股票市场的权益投资毫无疑问今年是丰收的大年,从交易性金融资产来看,占比最大排列依次是西水股份(600291)、中国平安、中国人寿(601628)、新华保险(601336)、中国人保(601319)、天茂集团(000627)、中国太保(601601)。我们再看看债券市场,保险公司持有大量的到期债券,债券收益与票面利率相关,这个时候就要看国债收益率了。十年期国债收益率已经开始底部上行,截至2020年7月9日十年期国债收益率已经突破3.0799%。

  保险行业还有黄金十年。买保险的人主要是中产阶级家庭,中国社会已经进入庞大中产阶级。中国保险密度:一二线城市 2.1%,三四线 1.7%,日韩 7.3%,新加坡 5.5%,从世界主要国家来看,我国人均保费为430美元,还排在尾部。我国的保险深度和保险密度还有很大的上升空间。